美国国债突破37万亿美元创历史新高，全球投资者态度现分歧

　　美国国债规模持续攀升，截至2025年8月已达37.2万亿美元的历史最高点，相当于2024年美国国内生产总值的1.27倍，人均负债约10.7万美元。

　　美国虽设有债务上限制度，要求政府融资须经国会批准，但这个在1917年确立的机制在实践中约束有限。近年来，债务上限多次被提高或暂停：2021年提至31.4万亿美元，2023年通过《财政责任法案》暂缓设置上限至2025年1月，今年初债务上限又被调整到约36.1万亿美元，显示出债务上限已异化为政治拖延工具。

　　与此同时，美国财政支出持续处于高位，近十年来联邦年度总支出始终超过5万亿美元，2020年首破7万亿美元后未再低于6万亿。而更为严峻是利息负担。为应对通胀，美联储自2022年6月起加息，推高美债利率。截至2025年7月，美国国债利息支出突破1万亿美元，占本财年联邦总支出的17%，偿债压力迫使美国政府与美联储展开降息博弈，同时试图加强对央行的影响以方便融资。

　　自2013年起美国国债占GDP比重就已超过100%，2020年后更升至120%以上，从而引发了国际社会对其偿债能力的普遍担忧。国际机构穆迪于今年5月下调美国主权信用评级，成为继惠誉和标普后第三家下调评级的国际机构。反映出市场对美国偿债能力的担忧持续加深。

　　美国财政部官网近期发布的6月国际资本流动(TIC)报告显示，全球投资者态度现分歧。截至2025年6月，部分外围投资者开始增持美债，总持有额环比增加802亿美元，达到9.1277万亿美元。日本增持126亿美元，继续居首;英国大幅增持487亿美元，以8581亿美元保持第二;中国小幅增持1亿美元，为今年3月以来首次增持，但整体仍延续2022年4月以来的减持趋势。

　　多家市场机构分析指出，美债高速扩张加剧偿付压力，恐为全球金融体系注入更大不确定性。中金公司认为，若美股上涨乏力、风险偏好下降，资金或再度回流美债;经济放缓、降息预期升温亦可能推升需求。申万宏源宏观首席分析师陈达飞指出，关税带来“滞胀”忧虑，财政可持续性面临新挑战，美元可能继续走弱，市场或反覆出现“股债汇三杀”的脉冲式震荡。美债传统“安全溢价”正受到利率波动和资产关联性变化的直接冲击。

　　“借新还旧”的债务模式面临严峻考验。一方面美国通过这一机制向债权国转移偿债压力，以全球资金支撑本国支出;另一方面，利率波动和主权信用问题直击全球投资者利益。37万亿美元债务不仅牵动美国内政，更因持有结构高度国际化，成为冲击世界金融稳定的关键变数。

　　这颗高悬于美国乃至全球市场上的“巨型未爆炸弹”仍在膨胀，其演进与影响值得持续警惕。