香港交易所IPO新规正式生效 机构投资者获更大话语权

　　8月4日，香港交易所正式实施优化后的IPO市场新规，此次改革旨在提升新股定价机制的稳健性，并平衡机构与散户投资者的参与需求。新规主要涉及配售比例调整、回拨机制优化及公众持股要求修订，被视为港交所自上世纪90年代以来对IPO制度的最大调整。

　　新规明确要求，发行人至少需将40%的新股份额分配至建簿配售部分(即机构投资者配售)，较此前建议的50%有所下调。这一调整旨在避免热门新股因回拨机制导致机构获配比例过低的情况。

　　过去，港股IPO采用“全球发售”模式，初始分配通常为公开发售(散户)占10%，国际配售(机构)占90%。但由于回拨机制的存在，当散户认购火爆时，机构获配比例可能被大幅压缩。例如，若某新股超额认购100倍，且基石投资者认购40%，按旧规需回拨50%给散户，机构最终仅能获得10%的份额。而新规实施后，机构的最低配售比例锁定在40%，确保其在新股定价中拥有更大话语权。

　　新规的另一项重要变化是引入两种回拨机制供发行人选择，第一种机制沿用超额认购回拨思路，但调整比例。公开发售最低比例由10%降至5%，超额认购15-50倍时回拨15%(原30%)，50-100倍时回拨25%(原40%)，超过100倍时回拨35%(原50%)。

　　第二种机制发行人可预先设定公开发售比例(10%-60%)，且不设回补机制，适用于希望稳定发行节奏的企业。

　　以近期上市的蜜雪冰城为例，其公开发售部分因超额认购5258倍，最终回拨比例达50%。若按新规执行，选择第一种机制时最高回拨35%，而选择第二种机制时则可设定更低比例，从而减少散户中签率波动。

　　新规实施后，机构投资者普遍表示支持。有市场人士指出，过去部分IPO因散户过度追捧导致定价虚高，上市后破发风险增加，而新规有助于提升新股定价合理性，增强市场稳定性。

　　不过，散户投资者的中签机会可能相应减少。格上基金研究员托合江建议，散户在参与热门新股认购时需更理性评估，避免盲目跟风。

　　今年以来，港股IPO市场表现亮眼。截至7月25日，已有52家公司登陆港股，募资总额达1273.6亿港元，接近2024年全年水准。香港经济学家、丝路智谷研究院院长梁海明此前表示，中国作为全球第二大经济体，预计未来将贡献全球约21%的GDP增长，为港股提供坚实的基本面支撑。

　　分析人士认为，此次改革将进一步增强港股对全球优质企业的吸引力，并与A股市场形成更紧密的联动效应，提升香港作为国际金融中心的竞争力。